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海通证券盛和资源买入评级

2018-11-28 12:59:52

海通证券:盛和资源买入评级

事件:公司于2015年4月22日对外公告公布2015年季度报告:报告期内,公司实现营业收入17470万元,同比下降25.33%;归属于上市公司股东净利润1576万元,同比增长123.66%;基本每股收益0.042元。

点评:

1. 自营产品比重上升致成本大幅减少,营业成本同比下降36.82%,减少幅度大于营业收入减少幅度,净利润同比大幅增长。稀土价格处于低谷,反弹预期强烈,公司盈利能力强。

2. 海外矿山拓展,期待盈利多处开花。阿拉弗拉正在积极推进其所属的稀土矿山以及加工和稀土分离工厂的可行性研究等方面的工作。诺兰项目的可研优化工作通过子公司盛康宁(上海)矿业股份有限公司提供的服务正在进行中。截止公告日,该项目可行性研究报告尚未完成,公司尚未对此评价和判断,未就备忘录所属的相关合作事项与阿拉弗啦直接签订任何有约束力的法律协议。

3. 稀土氧化物销量同比大幅增长,抵消稀有稀土金属销量锐减所产生业绩影响。2014年公司主要产品中稀土氧化物与稀土高效催化剂及分子筛销量均大幅增长,分别增长42.15%和43.29%。稀土氧化物收入占营业总收入74.1%,因此虽然稀有稀土金属销量锐减七成,仍能够抵消其对业绩产生的消极影响,使营业收入平稳增长。

4. 拟定增补充流动资金。2015年2月公司发布定增预案,发行价格为17.37元/股,发行股数为2000万股,发行对象为辽鞍投资和博润。限售期3年,扣除发行费用后全部用于补充流动资金。本次发行完成后,综合研究所仍处于控股地位,不会导致公司控制权发生变化。

5. 积极推进稀土行业整合,向大型稀土企业集团迈进。公司在2014年2月28日与中国稀有稀土有限公司、有研稀土新材料股份有限公司、四川汉鑫矿业发展有限公司就稀土产业整合、稀土矿开发、冶炼分离等方面开展战略合作签订了合作意向书。盛和稀土作为第二大股东,参股中铝四川稀土有限公司,积极参与整合四川省的稀土矿山和冶炼分离企业。公司拟以货币增资的方式认购西安西骏新材料有限公司新增的不超过35%的股权,并在适当的时机根据中铝四川稀土有限公司的意愿将其引入作为股东。如果本次交易能够顺利实施,将有利于增大公司的产能规模、丰富公司的产品结构、提升公司的市场竞争力。

6. 盈利预测及估值。公司将继续立足于稀土冶炼与分离业务,努力将业务向稀土行业产业链的上、下游两端延伸;并适时向稀有、稀贵、稀散金属业务拓展。2012年公司重组有业绩承诺,根据当时业绩承诺,价格方面假设触底反弹,产量方面假设此次成功注入新冶炼配额,同时假设2015年完成定增,股本增至4亿股,预计年EPS分别为0.60、0.76和0.89元。估值方面,行业TTM市盈率约67倍,给予2015年该市盈率水平,对应目标价40.2元,维持买入评级。

7. 风险提示:1)稀土价格回暖不达预期;2)公司债发行尚需审核;3)投资及参股公司经营能力较差,影响公司外延式扩张效果等。

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